宝丰能源：得益于内蒙古烯烃项目投产 上半年净利润大幅增长

宝丰能源发布公告称，经财务部门初步测算，预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润54.00亿元到59.00亿元，与上年同期相比增加20.95亿元到25.95亿元，同比增长63.39%到78.52%。

预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.00亿元到58.00亿元，与上年同期相比增加17.84亿元到22.84亿元，同比增长50.74%到64.96%。

2024年上半年，宝丰能源归属于上市公司股东的净利润：33.05亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：35.16亿元。

公告表示，报告期内，公司内蒙古烯烃项目投产，烯烃产品产销量同比显著增加，促使业绩大幅增长。

宝丰能源主要从事煤化工产品的生产和销售，产品包括聚乙烯、聚丙烯、焦炭等。公司位于宁夏回族自治区，是国内重要的煤化工企业之一。

根据2024年年报，宝丰能源的营业收入构成为：化工行业占比68.81%，焦化行业占比30.65%，其他业务占比0.54%。

宝丰能源于2019年5月登陆A股市场，上市之前的2015年至2018年，公司营业收入从70.81亿元增长至130.52亿元，归母净利润从15.15亿元增长至36.96亿元，二者均为持续快速增长。

上市之后的2019年至2021年，公司营业收入分别为135.68亿元、159.28亿元、233亿元，同比增长3.95%、17.39%、46.29%;归母净利润分别为38.02亿元、46.23亿元、70.70亿元，同比增长2.88%、21.59%、52.95%，亦为持续增长。

但此前的2022年、2023年，宝丰能源实现的归母净利润分别为63.03亿元、56.51亿元，同比下降10.86%、10.34%。

在经历了少见的连续两年下降后，公司归母净利润重回增长轨道。2024年，宝丰能源实现营业收入329.83亿元，同比增长13.21%;净利润为63.38亿元，同比增长12.16%。

今年以来这一情况还在延续。一季度公司实现营业总收入107.71亿元，同比增长30.92%;归母净利润24.37亿元，同比增长71.49%。

业绩的增长，与新项目投产有一定关系。2024年，公司宁东三期25万吨/年EVA项目正式投产，内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设快速稳步推进，项目第一系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投入试生产，第二系列100万吨/年烯烃生产线于今年1月投入试生产，第三系列100万吨/年烯烃生产线计划于今年3月投入试生产。

宝丰能源表示，内蒙古烯烃项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。内蒙古烯烃项目投产后，公司烯烃产能将达到520万吨/年，产能规模将跃居我国煤制烯烃行业第一位。

分析人士认为，内蒙古项目在原材料和折旧方面有明显的成本优势，盈利性相比宁夏项目更强。此外，煤价下行煤制烯烃价差扩大，宝丰能源从中受益。

此外，近两年，宝丰能源的研发投入明显增加。通过与国内外一流的科研院所、专利商和设备制造商合作，着力推进原始创新、集成创新和消化吸收再创新，在推动低碳转型方面做了诸多开创性探索实践。积极开展科技攻关、节能降碳关键共性技术、前沿技术、颠覆性技术攻关及研究，并不断实施工艺优化与装备升级，探索提高自动化、智能化、数字化水平，实现了生产物料精准配送、工艺指标精准管控，单位产品能源消耗逐年下降。

宝丰能源还具备成本优势。公司循环经济产业链一次性规划，集中布局，分期实施，形成了超大单体规模的产业集群，上下游生产单元衔接紧密，大幅降低了单体项目投资、公辅设施投资及财务成本。公司称，与国内同期同规模投产项目相比，公司的投资成本节约30%以上。同时，公司产业链紧密衔接，使上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料，有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行，大幅降低了能源消耗、物流成本、管理成本，运营成本比同行业同规模企业低约30%。

值得注意的是，尽管业绩大幅增长，但宝丰能源仍然存在较大的财务压力。根据2024年半年报，宝丰能源目前在建的工程项目有8个，总投资金额超千亿元。

在持续的大手笔项目建设之下，宝丰能源的资产负债率也在逐渐攀升。2022年至2024年公司资产负债率分别为41.17%、46.20%、51.98%，逐年上升，2025年第一季度仍高达到50.64%。

从短期偿债能力上看，2022-2024年公司流动比率分别为0.39、0.24、0.23，呈逐年下降趋势，2025年3月31日为0.42。这表明公司每1元流动负债仅有0.42流动资产来偿还，短期偿债能力较弱。速动比率上看2024年为0.12，同样低于1，说明公司速动资产对流动负债的覆盖程度较低，难以迅速变现来偿还短期债务。现金净流量比率2024年为0.19，从2020年以来逐年下降。

不过，随着新产能释放，产品竞争力提升，盈利能力增强，公司财务状况将逐步改善。

2025年5月10日，宝丰能源发布公告《宝丰能源：宁夏宝丰能源集团股份有限公司关于2024年年度报告信息披露监管问询函的回复公告》，其中专门针对债务情况进行了回复。

宝丰能源在问询函回复中提到：在2025年及以后，每年公司经营活动产生的现金流量净额约173-185亿元。

以2025年为例，如果真的现金流增长到173亿元，相较于2024年的88.89亿元翻倍，其实短期确实不用担心这些债务问题，最简单的逻辑就是内蒙古项目产能翻倍带来的业绩翻倍足以偿还2025年到期的64亿元。